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如今年6月港股上市的中烟香港保护膜
栏目:缠绕膜资讯 时间:2021-10-06 07:00:03 点击:

  曾在新三板挂牌近四年的电子雾化设备制造商,思摩尔国际控股有限(以下简称“麦克韦尔”)近日递交招股书,拟赴港上市。

  当前电子烟市场尚处寒冬,麦克韦尔在招股书中用30页详述了电子烟全球政策风险性问题,且并未进行过多前瞻性描述。

  不过,在新三板上市时,麦克韦尔为个十倍股,收益率超过10倍,市值超过80亿,已经行业里的“巨无霸”,麦克韦尔同时还是全球的电子雾化设备制造商,按2018年收入为计,麦克韦尔占全球市场的10%。

  如今年6月港股上市的中烟香港,是今年以来涨幅的新股,高达265%。A股电子烟相关上市共有7家,去年创造了218亿元的营收,净利润合计接近36亿元。

  一方面在B端领域,麦克韦尔为雾化设备的ODM商,为日本烟草、英美烟草、Reynolds Asia Pacific、国内龙头企业RELX悦刻等烟草及独立电子雾化,提供电子雾化设备及组件,另一方面C端市场,为自有品牌APE(开放式电子雾化设备)Vaporesso系列产品市场收入。

  2016-2018 年分别实现归属于母净利润 1.25亿元、2.2亿元和7.85 亿元,年均复合增长率为 150.6%。

  从全球市场来看,麦克韦尔主要收入来源于美国、中国香港、中国、日本、瑞士等等。

  美国一直是麦克韦尔的市场,曾经一度占据50%以上的营收。随着中国市场迅速膨胀,麦克韦尔对美国单一市场的依赖程度有所下降。

  各国电子烟政策从严,监管趋同。11月,国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局发布了《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》,禁止电子烟网售,国内电子烟行业标准也迟迟未落地。

  悦刻创始人汪莹对《科创板日报》记者透露,英国等海外国家电子烟经历波动之后,销售已经趋于稳定,“国内市场或将于三个月后,将恢复到行业动荡前水准。”

  从长远来看,由于电子烟制造商的增加及电子烟流行,预计电子烟的使用者将于2025年增加至约1.16亿人,电子烟使用率也将于2025 年在2018年的基础上增加三倍以上。

  全球电子烟市场规模以27.9%的复合年增长率从2013年的94亿美元迅速增加至2018 年的323亿美元,且预期将以复合年增长率40.0%进一步增长至2023年的1734亿美元。

  “麦克韦尔是行业里早的电子烟制造商之一,其以ODM业务起家,又与全球国际合作经验丰富,短期内,市场格局的日益趋中会推动麦克韦尔的大客户订单进一步增长。”一位券商人士接受《科创板日报》记者采访时强调。

  除了行业整体政策性风险外,这位人士认为行业准入门槛较低,是麦克韦尔面临的一大市场风险。

  沙利文数据显示,麦克韦尔虽然处于行业龙头位置,但是与竞争对手并未拉开较大的差距。

  艾维普思曾是新三板明星企业,被业内称为电子烟股,已经于 2017 年 7 月退市。

  广证恒生研报指出,艾维普思以自有品牌为主要收入来源,毛利率高于ODM,麦克韦尔的毛利率在行业中处于偏下水平。

  2018年,前五大参与者以收益计占全球电子雾化设备市场的31.9%,市场集中度不高,思格雷、五轮电子等企业也在紧追不舍。

  “虽然有少数电子烟制造商拥有科研实力,但从行业总体而言,电子烟行业属于 劳动密集型产业,生产制造大量通过人工来完成,进入的门槛并不高。”广证恒生研报指出,过去的几年生产制造商数量从 2007 年的不到 5 家发展到现在的几百家。

  研报绝大多数都是中小规模的,有的甚至是几个人的“家庭作坊”,较低的进入门槛会导致新进入者越来越多。

  在麦克韦尔递交招股书的前一日,锂电池概念股惠州亿纬锂能股份有限(以下简称“亿纬锂能”)发布公告称,接到麦克韦尔通知,取消派发现金红利。

  亿纬锂能2011年开始成为思摩尔的供应商,为其提供电池产品,如今以间接持股的方式继续持有麦克韦尔37.55%的权益。在回复投资者时表示,麦克韦尔取消分红是因为建造新的制造基地,扩大产能。

  “电子雾化设备制造商往往需要大额资本投资,因为需要大笔资本进行早期的上游原材料采购、建立生产基地用以生产电子雾化设备 及研发投入。此外,组建研发团队成本颇高,而研发团队对于电子雾化设备制造商 建立及维持彼等之市场地位而言亦属重中之重。”在招股书中,麦克韦尔强调充足的投资,将为麦克韦尔打造较高的行业壁垒,因此,新入者将难以在没有充 足资本的情况下进入本行业并在其中竞争。

  招股书表示,本次上市募资将主要用于:提高生产能力,包括在江门及深圳建立产业园;实施新生产基地的自动化生产及装配线、升级集团级ERP系统和现有工等等。

  “麦克韦尔取消分红,涉及的资金大概在2.73亿。不过麦克韦尔现金流优异,上市后再进行分红的可能性也很大。”一位业内人士向《科创板日报》记者分析。
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